大和维持福耀玻璃(03606)买入评级 料其ASP仍将延续高速增长 全球观点

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大和发研报指，福耀玻璃(600660)首季营收同比升8%，纯利同比升5%。据该公司计算，来自海外市场的汽车玻璃收入同比仅增长6%，低于该行所预期的15%，这可能是由于售后市场复苏缓慢所致。由于能源、碳酸钠及劳动力的价格增加，2023年第一季度的毛利率为33.2%(同比下滑2.6个百分点)。不过，公司产品平均售价同比增长10%（2022年同比增长12%），保持在强劲的水平，因高附加值玻璃占总收入的比例较高(2023年第一季度为52.5%，而2022年第一季度为42.5%)。

研报续指，2023年，福耀计划用8亿元在中国建设新产能生产高附加值玻璃（全景天窗和钢化夹层玻璃），耗费3亿美元在美国生产汽车玻璃，再加上设施升级和维护的日常资本支出，导致总资本支出将达到64亿元，创历史新高。在大和看来，到2024-25年，公司资本支出可能会降至30亿元。该行相信，高附加值玻璃的产能扩张将支撑进一步生产组合的改善，这将成为2023-24年收入的主要驱动力，也表明福耀的市场份额录得增长。

大和将2023年净利润预测上调9%，因其对平均售价增长前景持积极态度。大和认为，海外市场新车销售的强劲反弹，可能有助于抵消中国可能低迷的新车需求。大和重申该股买入评级，但将目标价由52港元下调至45港元。

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